延安铁皮保温施工队 MiniMax上市日高开42.7%，新市值超830亿港元

　　21世纪经济报道记者陈归辞

　　1月9日，MiniMax(0100.HK)在港交所上市，日开盘涨较165港元/股发行价上涨42.7%，报235.4港元/股，市值达719亿港元，截至发稿，MiniMax报273.2港元/股，涨65.58%，市值达834亿港元。

　　 MiniMax本次公开发售吸引约42万人认购，录得超额认购约1838倍；供机构投资者认购的国际配售则提前一日于1月5日结束。在1月7日的暗盘交易中，MiniMax后收盘价为205.6港元每股，涨幅约24.6%。

　　就在一天前上市的大模型创业公司智谱(02513.HK)，日开盘较上市价116.2港元/股仅涨3.3%，后续一度破发。当日智谱股价报收131.5港元/股，涨13.17%。智谱录得1159倍超额认购倍数，暗盘收涨约6.02%。

　　智谱今日新涨超20.00%，报157.8港元/股，市值为695亿港元。

　　 MiniMax本次IPO净募资额约为45.96亿港元。其中约90%的募集资金用于公司未来五年的研发，包括将约70%投入开发大模型和将20%投入开发AI原生产品；剩余约10%将被分配至营运资金及一般企业用途。

　　 MiniMax此次引入14名重量级基石投资者，包括Aspex、Eastspring、Mirae Asset、ADIA、阿里巴巴、易方达等国内外知名机构，计认购金额达27.23亿港元，占全球发售规模的69.8%。

而褐矮星更为奇特。它们因太小无法成为恒星，又因太大以至不属于行星。它们的质量介于恒星和气态巨行星(如木星)之间，正是由于“体重不达标”，内部温度压力小，铁皮保温施工不能像一般恒星那样产生足够的能量与辐射。但许多理论认为，褐矮星虽无法支持氢的核聚变，却可以支持重氢(氘)的核聚变，而且它们与巨行星有类似的大气，是很好的类比和研究对象。

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　　公开资料显示，MiniMax成立于2022年初，是一家注全模态模型研发的大模型公司。MiniMax自主研发了一系列多模态通用大模型，包括MiniMax M2、Hailuo2.3、Speech2.6和Music2.0，基于这些自研模型，其出了一系列AI原生产品，包括MiniMax Agent、海螺AI、MiniMax Audio、星野等，以及面向企业和开发者的开放平台。

　　2023年、2024年及2025年前三季度，MiniMax的收入分别为246.0万美元、3052.3万美元及5343.7万美元；净亏损分别为2.69亿美元、4.65亿美元及5.12亿美元；毛利率分别为-24.7%、12.2%及23.3%。

　　商业模式上，MiniMax业务重心在C端。2025年前三季度，其AI原生产品收入在总收入中占比超7成，其中，海螺AI收入为1746.4万美元，在总收入中占比32.6%；Talkie/星野收入为1875万美元，在总收入中占比35.1%。同时，MiniMax也提供开放平台及其他基于AI的企业服务，2025年前三季度该部分收入在总收入中占比28.9%。

　　 MiniMax超七成收入由海外市场贡献。2025年前三季度，其海外市场收入为3.9亿美元，在总收入中占比73.1%。其中，新加坡市场收入在总收入中占比24.3%，美国市场收入在总收入中占比20.4%。